本次改革的亮點在于國資不再絕對控股,增資及轉讓后東航旗下東航產投將持有東航物流45%的股權,持股比例下降至50%以下,與此同時,增資項目中明確提出引入員工持股計劃,增資完成后持股比例達到10%,開辟了民航央企集團下屬企業員工持股的先河,凸顯改革力度。

 

　　航空貨運亟待改善,航空貨運與快遞物流融合是大方向

 

　　我們于4月17日的報告中提出,近年來三大航快速擴張機隊導致客機腹艙產能快速增長,而航空貨運需求則受到宏觀形勢、鐵路競爭和民營快遞航空的沖擊,盈利能力不佳,同時航空貨運公司傳統營銷以大貨代、批發為主,不匹配當前延伸產業鏈、獲取更多附加值的大物流背景,中長期存在整合上下游客戶、盤活機制來整合產業鏈的訴求。本次東航物流涉及的改革整合了三方物流、運輸、倉儲、快遞這一整條物流產業鏈,基本印證了我們的判斷。

 

　　投資建議

 

　　東航集團作為民航央企混改第一批試點,于貨運板塊實現重大突破,而第二批試點或將于近期落地,預計相關內容仍涉及航空貨運板塊。我們維持國內航空和快遞結合是大概率事件的判斷,當然也不排除個別其它貨代物流類公司的參與,所以涉及到的板塊分別是航空、快遞和貨代類的公司。考慮到各家上市公司的具體情況,我們認為:1)航空板塊中,后續混改概率最大的是國航、其次是南航;2)快遞板塊中,從目前各家快遞公司的航空物流發展狀況看,中長期布局航空戰略最為堅定的公司概率較大,順序依次為順豐、圓通、其它快遞公司;3)航空貨代板塊中,外運發展)實際控制人為招商局集團,而后者是今年央企改革重點單位,參與混合所有制改革的概率較大,其它相關標的包括華貿物流。